航 运 冲 击

（1） 海运贸易量自身的韧性较强，历史上来看，贸易摩擦从未逆转全球海运贸易量的增长。除1973、1979年石油危机带来的海运贸易量下滑外，其余年份海运贸易量均保持正增长。两次石油危机后，全球海运贸易量快速反弹，整体看全球海运贸易量总趋势呈现正增长。其中1990-2000、2000-2010、2010-2018年全球海运贸易量符合增速为3.9%、3.7%、3.5%。

（2） 美中贸易货物适合集装箱海运，因此，中美贸易冲突最直接的影响可能是集装箱量。美国从中国进口的产品几乎完全是成品，这些产品是在中国生产的，以利用两国之间的劳动力和制造成本套利。不过，由于船公司可以优化运营，可能降低产能利用率，同时继续保持航行，集装箱的运费将受到比租船运费更大的冲击。但集装箱海运贸易两的韧性高于其余货种，1981年至今，全球集装箱海运量除2009年外均为正增长。1980-1990、1990-2000、2000-2010、2010-2018年集运需求复合增长率为9.2、9.8%、7.8%、5.1%。增速快于全球海运贸易总量。历史上的贸易摩擦，对海运贸易量没有明显影响，影响集运贸易量的主要因素还是全球宏观经济情况。

（3）干散货航运，主要是关注是否对美国大豆制裁。17年中国直接出口美国钢材占出口总量1.57%，关税对钢铁以及铁矿石进口直接影响有限。中国对美国大豆是否实施制裁需要密切关注。中国大豆进口贡献了过去10年粮食海运需求的主要增量，美国是中国第二大大豆进口国，美国大豆海运量约占全球粮食海运量的11%，如果中国对美大豆实施制裁，巴拿马及灵便型型船租金将承压。

（4） 美国石油海运出口约占全球3.6%，当前基数较低，并受港口基础设施限制，但增速较快。中美石油贸易航距较长，关注中国是否会通过增加美国石油进口缩小美国贸易逆差，有望一定程度缓和油轮的供需矛盾。